【工商時報／學者觀點／林姿婷／國立臺灣大學財務金融學系副教授】2026-01-23
新台幣匯率波動近年加劇，壽險業的避險成本隨之上升，也引發市場對業者匯率風險管理的高度關注。此議題討論之所以格外受到矚目，與台灣壽險業高度集中投資於美元計價資產密切相關。受限於國內長天期投資標的供給有限，多數壽險公司長期持有大量美國公債與美元計價債券，形成結構性的外幣資產部位，使整體產業對匯率波動的曝露程度顯著高於多數國家。隨著IFRS 17與TW-ICS正式上路，匯率變動對壽險公司財務報表與資本適足率的影響更加即時，匯率風險已不再只是資產負債管理的技術議題，也逐漸成為制度層面的監理課題。
壽險業的資產負債本質具有高度長期性。多數保險負債的存續期間長達數十年，業者因此配置大量長天期債券作為主要投資標的，以達成存續期間匹配。在此結構下，短期匯率波動對保險公司長期履約能力的實質影響相對有限。然而，在現行會計與資本制度下，外幣資產的市價與匯率變動會即時反映於淨值與資本比率，使帳面波動快速轉化為監理壓力，進而影響業者的風險管理決策。
以國際實務為例，美國保險監理會計制度（Statutory Accounting Principles, SAP）刻意要求保險公司以攤銷後成本衡量多數債券資產，並將短期市價與匯率波動排除在監理資本之外，僅於發生實質信用損失時才調整資本水位（NAIC在SAP的 conceptual framework 裡明確說明：Statutory accounting principles are designed to emphasize solvency protection rather than economic valuation, and to minimize surplus volatility caused by short-term market fluctuations.）。其核心理念在於，監理制度的重點應放在確保保險公司長期償付能力，而非即時反映市場評價的短期波動。國際貨幣基金（IMF）及金融穩定理事會（FSB）亦多次指出，過度將短期市價波動納入資本規範，可能加劇順循環效果，反而不利於金融體系的穩定。
在台灣現行架構下，TW-ICS與IFRS 17的設計使匯率與市價波動更直接影響資本比率，促使業者在市場變動時須頻繁進行避險操作，以維持帳面資本水準。對於本已高度持有美元資產的壽險業而言，此一機制更可能放大整體產業對匯率波動的敏感度，使原本屬於資產負債結構的長期配置選擇，轉化為短期監理壓力來源。這樣的制度安排，雖有助於提升財務資訊透明度，卻也可能提高避險成本，並在市場流動性緊縮時放大資產配置調整壓力。
值得進一步思考的是，若監理制度要求壽險公司對短期匯率與市價波動即時全面反應，實務上將逐漸弱化「永續經營」（going concern）的評價前提，使企業經營與風險管理行為被迫朝向短期可變現價值調整。此一趨勢，雖非名義上的清算會計，卻在評價邏輯上愈來愈接近清算視角，與壽險業長期履約、長期投資的經營特性存在一定程度的落差。當會計與資本規範過度聚焦於短期市場價格，反而可能扭曲資產配置與避險決策，削弱壽險業作為長期資金提供者的功能，亦不利於產業的永續經營。
因此，真正值得思考的，是短期匯率波動與長期償付能力之間的關聯程度，是否應在監理制度中予以更精細的區分。若能在監理架構中適度區隔短期評價波動與實質清償能力風險，將有助於業者在兼顧穩健經營與風險控管的同時，保有較大的長期投資彈性，並降低因會計與資本制度帶來的非必要避險成本。
隨著國際監理趨勢持續演進，台灣壽險監理制度亦有空間進一步檢視匯率風險管理的制度定位。在確保資訊透明與資本充足的同時，如何避免短期市場波動對長期經營造成過度干擾，將是未來監理政策值得持續討論的重要課題。