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壽險隱含價值 年減近2成

    【工商時報/戴瑞瑤/台北報導】2023-05-29

    股債雙跌,壽險業隱含價值去年出現近2成衰退。外資法人最重視的壽險業隱含價值(EV),隨5月各家金控法說會陸續召開而揭露,去年連續三大利空,年底壽險業EV較2021年下滑,龍頭國壽EV更跌破兆元大關,本周開發金、新光金法說會登場,法人同樣關注旗下中壽、新壽的EV下滑情況。

    壽險金控每年5月在第一季法說會中皆會公布前一年底隱含價值,隱含價值所代表的含義是,若保險公司於現在進行結束清算,會出現多少總體價值,每股EV則是用來評估壽險公司股價,因此被外資法人視為長期投資最重要的參考指標。若每股EV與現在的股價差距大,也代表目前股價被低估或高估。

    但去年受到股債大跌、美升息台美利差擴大避險成本、新契約保費收入衰退等三重影響,壽險金控陸續公布的去年底EV皆出現近2成的衰退幅度。以龍頭國泰人壽來看,去年底EV為9,880億元,正式跌破兆元大關,比起2021年衰退18%。

    國泰人壽表示,因去年國內、外股票下跌,還有利率上升,對金融資產未實現影響大,股票未實現變動減少3290億元,調整後淨值下降至5,200億元,較去年同期下降31%,另由於2021年金管會公布利率風險強化措施,去年利率風險用相對保守假設,也拉高去年資本成本。

    富邦人壽去年底隱含價值7,986億元,較2021年底的9,765億元,下滑高達18.2%。富邦人壽指出,去年受到金融市場波動影響,金融資產未實現減少3,800億元,導致調整後淨值下降至4,155億元、年減30%。同時因美元升息,去年壽險業新契約保費(FYP)普遍下滑26%,新契約保費年衰退約16%,後續將持續提高分期繳佔比、有利於商品組合改善。

    目前龍頭壽險金控股價多低於壽險每股EV。國泰人壽去年底每股EV(金控股數計算)為74.9元,若以5月26日國泰金收盤價43.9元計算,國泰金股價占國泰人壽每股EV近0.57倍;富邦人壽去年底每股EV(金控股數計算)為64.4元,以5月26日富邦金收盤價60.5元計算,股價EV比近0.94倍。

    五大壽險金控中,目前僅台壽超過1倍以上,台灣人壽去年底每股EV(金控股數計算)為11.4元,若以5月26日中信金收盤價24.1元計算,中信金股價占台灣人壽每股EV近2.1倍,但台壽資產占中信金不到一半。

    純壽險股因為沒有金控挹注,股價EV比通常偏低,像三商美邦人壽去年底每股EV為21.8元,以5月26日三商壽收盤價5.17元來看,股價EV比僅為0.23倍。